股价创纪录!贵州茅台再演奇迹 白酒行业还有上涨空间?

【茅台股票】
9月1日贵州茅台市场表现让人叹为观止。
虽然前日有银河证券直言消费板块估值已创新高,意味着投资回报率下降,但贵州茅台仍在大行唱空下,股价突破1800元,创了历史记录。
白酒行业本轮涨势会是强弩之末吗?双循环下,白酒和啤酒会否进入上升通道,迎来共振发展?
茅台2万亿市值顶重庆一年GDP?白酒板块依然是A股“团宠”
8月31日在A股出现跳水情形下,白酒板块仍然有强势表现。到9月1日贵州茅台股价直接涨破1800元大关,创下历史新高。
股价已经“贵不可言”的贵州茅台,年初至今已经涨了54.10%。截至9月1日收盘,贵州茅台股价报1801.98元,总市值接近2.26万亿元。
这一数据已经媲美我国四个直辖市之一的重庆市。根据国家统计局数据显示,重庆市2019年GDP规模约在2.4万亿元。
白酒板块的“亢奋”不是没有原因。截至8月末,A股20家上市白酒企业均已经发布2020年中期业绩。
行业龙头贵州茅台(600519-CN)、五粮液(000858-CN)、洋河股份依然在营收和净利润体量上排在行业前三名,营收分别约为400.31亿元、266.11亿元、113.16亿元;净利润分别约为226.02亿元、108.55亿元和54.01亿元。
从中期业绩看,20家行业公司有17家实现盈利,另有三家出现利润亏损,分别是金种子酒、ST椰岛、九华山酒。
这三家公司的亏损并非是从今年上半年开始的,而是在2019年就已经处于亏损状态。这说明亏损并非是疫情引发的,在疫情之前上述三家企业基本面就已经出现问题。
整体来看,今年上半年白酒行业实现营收1264.79亿元,同比增长1.27%,净利润480.46亿元,同比增长7.88%。
细分之下,白酒行业龙头表现强势,以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端酒收入与净利润均实现两位数增长,优于行业整体表现。
以产品价位区间分类,可以将白酒分为高端酒:茅台、五粮液、泸州老窖;次高端:洋河股份、山西汾酒、水井坊、今世缘;中端酒:口子窖、古井贡酒、老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒、伊力特;低端酒:顺鑫农业、金种子酒。
上半年,高端酒实现营收840.36亿元,同比增长11.70%;净利润366.82亿元,同比增长14.50%。龙头两位数增长大幅跑赢行业增长,行业企业分化在所难免。
根据申万宏源研究数据,上半年次高端实现收入257.93亿元,同比下滑11.28%;净利润84.77亿元,同比下降0.75%。
中端酒营收114.55亿元,同比下降18.20%,净利润22.28亿元,同比下降28.56%;大众酒营收68.76亿元,同比下降4.03%,净利润6.64亿元,同比下降21.11%。
逆势取得正增长的白酒行业为何也难以逃避行业分化?是行业集中度上升,还是短暂的疫情冲击所致?
白酒板块也受疫情冲击,高端酒抗风险能力强
从白酒行业各档次白酒取得的业绩看,行业大部分公司显然是受到疫情冲击,才导致中期业绩增速出现下滑。
白酒是中国传统文化的一部分,无论各种类型社交场合都离不了白酒助兴,而这个时候,白酒档次越高,越能代表宾主的交情深,所以人们是天然偏好高端酒的。
从消费习惯看,贵州茅台、五粮液等高度白酒有着较高的确定性和抗风险能力,且以贵州茅台从2019年开始调整渠道、增加直营为例,高端酒渠道库存普遍很低,处于一个非常良性的状态。
而另外一个重要优势就是高度酒的价格,其价格贡献明显大于销量贡献。因此申万宏源研究认为,今年上半年高端酒实际发货量增长幅度不大,但批价持续提升。
上半年,茅台批价从3月低点2000元提升到2750元;五粮液批价从年初900元低点,提升到当前的960元,国窖1573批价从低点800元提升到860元。
茅台价格提升主要因为产品结构和直营占比提升,普五价格提升主要因产品升级换代直接提价。国窖1573价格提升因直接提价。
从高端酒的量价表现看,当前高端酒的渠道存款普遍较低,渠道非常良性。
次高端白酒消费场景以商务宴请和宴席为主,受新冠肺炎疫情影响,商务、喜宴白酒消费减少,导致次高端白酒销售下滑。
但是次高端里也强者。山西汾酒(600809-SH)不仅没有停止增长步伐,反而还取得上市以来最好的中期业绩。
上半年,山西汾酒实现营业收入约69亿元,同比增长7.8%,归属于上市公司股东的净利润为16.05亿元,同比增长33.05%。
与高端酒、次高端就不同,中端酒及大众酒则处于一个高度竞争的市场环境中。上半年业绩增速下降除了客观风险外,自身盈利能力下降也是一个重要原因。
根据申万宏源研究,上半年中端酒毛利率70.77%,同比提升0.95个百分点,但净利率19.29%却同比下降3.19个百分点。
究其原因,中端酒企用在广告宣传上的销售费用大大增加,销售费用率23.39%,同比提升1.81个百分点;管理费用率6.95%,同比提升1.59个百分点。
而居于行业底层的大众酒则更是惨烈,上半年毛利率直接下降6.06个百分点,至38.31%,让“本不富裕的家庭雪上加霜”。
双循环刺激大消费,白酒、啤酒行业将要共振发展?
2020年上半年,在新冠肺炎疫情冲击下,白酒板块依旧实现业绩的正增长,且利润增速高于收入增速,这表明白酒行业正处于一个高景气度周期。
在二季度国内经济稳步复苏,以及政策倡导“双循环”政策下,以白酒板块、啤酒板块为代表的消费股闻风而动。
白酒行业二季度以来行业平均涨幅42.78%,其中酒鬼酒股价涨112.20%,涨幅最大。泸州老窖股价也涨了75.42%。最贵的贵州茅台股价也涨了42.78%。
啤酒板块二季度以来平均涨幅在24.08%,其中重庆啤酒股价涨幅最大,约为48.75%,青岛啤酒为37.40%,珠江啤酒为25.22%。
相比之下,啤酒板块涨幅略微落后于白酒行业。其实从行业历史走势看,啤酒行业与白酒行业的差距也是越拉越大。
首先,白酒行业本轮周期底部在2013年,“塑化剂”丑闻、“限制三公消费”、“禁酒令”等一系列政策出台实施,白酒业绩逐渐走入低谷。
而近几年随着社会经济发展,白酒行业重新回归C位,营收和净利润都创出历史新高。尤其是像行业龙头五粮液、贵州茅台,业绩比低谷期实现翻倍增长。
在市场表面方面,白酒行业也从2013年的底部周期走将出来,上升到亢奋的周期顶部。且从估值来看,白酒板块创下2008年以来新高。
而啤酒行业则在过去十年中发展停滞,业绩止步不前,行业毛利率出现严重下滑。2010年行业营收规模达到387亿元,但到2019年也仅为486亿元。
归属于母公司的净利润方面,2010年约为29亿元,2019年仍然为29亿元。不进则退,啤酒行业在中国发展境遇完全不敌“国民白酒”。
2010年,白酒行业的营收差距只有啤酒行业1.5倍,净利润是啤酒行业约5倍。但经过十年时间发展,2019年白酒行业营收是啤酒行业约5倍,净利润约为啤酒行业28倍。
白酒行业发展可谓一路碾压啤酒行业。所以如果啤酒行业依然不温不火,那么想在风险重生的市场环境下走强更显艰难,想要与白酒行业一同承担大消费的重任也略显力不重心。
但不可否认,作为互补的存在,啤酒还是可以和白酒一同丰富国内酒类市场,形成有益互补。
不过就在白酒板块“炙手可热”之际,银河证券却突然唱起反调。其直言消费板块估值已创新高,意味着投资回报率下降。
尽管这样,贵州茅台仍在大行唱空下,股价突破1800元,创了历史记录。白酒本轮涨势会是强弩之末吗?以及未来白酒行业会否受粮食产量影响,出现利空或利好?财华社会持续关注。